【2009.11.19 鉅亨網 】
中策集團入主台灣地區南山人壽的交易至今仍波詭雲譎。
11月18日，中策又公告稱，已與台灣地區中國信託金融控股公司(下稱「中信金」)簽訂諒解備忘錄，計劃在收購南山人壽獲批後，將30%南山人壽股份售予中信金，以換取對方9.95%的股份。另外，備忘錄還指出，未來三年內，中策將進一步增持中信金控股權，中信金亦將進一步增持南山人壽股權。
隨著交易的不斷「轉折」，中策股價劇烈波動。
11月11日，中策在停牌了19個交易日後復牌，公佈了收購南山人壽的消息，其股價在接下來的兩個交易日大漲119%，從停牌前的每股0.37港元，漲到每股0.81港元，盤中甚至最高衝到每股1港元，不過，接下來的三天股價又急轉直下，三連陰跌到了每股0.54港元，17、18兩個交易日，中策股價再度回頭，18日收報0.64港元，仍比復牌前大漲73%！
此前，中策集團聯合私人股本博智金融組成博智南山控股，擊敗台灣中信金等競爭對手，以21.5億美元從AIG收購了台灣南山人壽97.57%股權。其中，中策與博智金融在博智南山控股中各佔80%和20%股份，中策主要通過銀行貸款、發行780億股每份0.1港元的可換股債集資78億港元以及配售股份募集40億港元來為此項併購融資。
18日，交銀國際研究部董事黃文山在接受本報記者採訪時認為，從中策此前宣佈聘請前香港商務及經濟發展局局長馬時亨出任非執行董事兼主席，恆生銀行前總裁柯清輝出任執行董事、行政總裁兼副主席，以及與台灣中信金的股權「置換」計劃來看，中策接下來可能會有更多資產運作，特別是在台灣地區的金融市場，「資方很可能意圖將中策這只『殼股』打造成一個金融控股公司。」
轉售30%
中策與中信金這對曾經的競購對手，或將化作盟友，令中策與博智金融收購南山人壽再度出現戲劇性轉折。
若中策以6.6億美元的作價轉售30%南山人壽股份，價格與中策從AIG購入時的價格水平相當。而中信金控通過配售形式，以每股17.74新台幣向中策發行11.7億股股份，涉及金額208億新台幣(約6.46億美元)，作價較18日中信金收市價折讓13.5%。
黃文山在接受本報記者採訪時稱，南山人壽部分股權轉售給中信金，一方面可減少中策收購南山人壽獲批的阻力；但入主南山人壽一月未到，隨即轉售他人，炒作跡象過於明顯，也有可能加大獲批阻力。
據台灣媒體早前報道，台灣地區監管層曾對外公開表示：「入主南山者，必須有長期經營的計劃」。而據規定，七年以上才能算是「長期經營」。
而恆豐證券研究部董事林家亨則認為，如果中信金真的購得南山人壽30%股份，前景將會更加好，因為南山人壽和中信金會產生很好的協同效應。據悉，中信金目前佔有台灣地區銀行保險市場30%的份額。
事實上，內地金融機構進入台灣金融業的限制已出現鬆動。
16日，中國銀監會主席劉明康與台灣方面金融監管機構代表陳沖，簽署了《海峽兩岸銀行業監督管理合作諒解備忘錄》，預示著兩岸金融市場互相開放實質性邁步，而台灣方面15日表示，如果台灣金融機構中大陸資金持股未超過30%，也沒有控制權，將依照「外資」條例審查，而該條例並未規範陸資持股比重，因此將視個案決定准駁。
對於中策收購南山人壽所存在的種種變數，林家亨卻認為：「這些都是噪音」。他向記者強調，「AIG現在已經被美國政府接管，後者持有其79.9%的股權，準確的說是美國政府將南山人壽賣給中策與博智。AIG出售海外資產是為了償還所欠美國政府巨債，金融危機爆發至今，美國政府已經為AIG注入了不少於1800億美元的救援資金。「因此他認為，從這個角度來說，台灣監管當局否決此項交易的可能性很小。」
「這是很正常的商業行為」，林家亨認為，台灣監管當局對此項交易的審批結果，將會反映出台灣的外商投資環境與市場自由度，從這個角度來看，否決可能性也會較小。
中策股價多少合理？
前港交所董事，獨立股評人David Webb日前發表文章表示，即使以慷慨的方法估算，中策目前股價都要跌七成才算到達「合理價位」。
他認為，大型保險股宏利金融(00945.)現股價也只是相當於1.45倍的資產淨值，因此以1.5倍的PB來估算，南山人壽值38.8億美元，中策所佔的南山人壽股權價值為30.3億美元，較其收購價17.2億美元，多出13.1億美元，即每股多出0.079港元。而中策完成配股、可換股債轉股及認股權行使後，總股本為17.02億美元，相當於每股0.102港元。因此，收購南山人壽後，每股中策股票值0.181港元。較18日收盤價每股0.64港元，尚有72%的下跌空間！
他認為，所謂慷慨的算法，是因為南山人壽還與3.4萬名保險代理人存在未決爭議，以及潛在的資本需求用以留住人才。
此前傳聞稱，南山人壽業務員要求退還AIG按「勞動基準法」為業務員所提列的公積金，總額高達34.5億港元。南山人壽總經理陳潤霖此前已承諾將先返還27%公積金，其餘73%將向AIG爭取於6個月內返還。不過，中策發佈公告澄清，「南山人壽業務人員並非南山人壽僱員，而是南山人壽的代理，且南山人壽未與代理訂立任何協議。」但是，中策並未對返還公積金一事做明確說明。
實際上，南山人壽業務員身份問題爭議已長達8年，但AIG還是按「勞動基準法」為該等業務員提列了公積金。
另外，David Webb認為，中策為本次收購而發行的78億港元可換股債，也將因為每股0.1港元的換股價，給中策股價帶來較大沽壓。據悉，這78億港元可換股債的前幾大持有人包括：中渝置地(1224.)主席張松橋、PMA戰略投資基金、結好控股(00064 .)、香港富豪劉鑾雄和鄭裕彤。
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